身為一個資深的加密市場分析師，同時也是支付的日常使用者，我為您整理了這段 Strive 比特幣策略副總裁 Jeff Walton 訪談影片的重點筆記。

這段訪談非常硬核，深入探討了 MicroStrategy (MSTR) 的融資底層邏輯，特別是從「可轉換債券」轉向「優先股」的戰略意義，這對於理解當前機構入場的玩法至關重要。

分析師前言： 本文為邦妮區塊鏈訪談 Strive VP Jeff Walton 的重點筆記與市場洞察。Jeff 擁有傳統再保險背景，他從極為專業的金融視角解析了 MicroStrategy 的資本運作，並解釋了為何傳統公司若不持有比特幣，在 AI 時代將面臨生存危機。內容基於原始影片，並加入個人分析觀點。

原始影片來源： 微策略 MSTR 的底層邏輯！比特幣財庫公司融資工具最完整解析！比特幣暴跌！市場黑天鵝？Jeff Walton【邦妮區塊鏈】

以下是詳細的重點筆記與分析：

📝 重點筆記與詳細分析

1. MSTR 的融資進化：從「可轉債」到「永久優先股」

這是本片最精華的金融分析部分。Jeff 解釋了為何 MicroStrategy 正在改變其融資工具。

  • 可轉換債券 (Convertible Bonds) 的問題：

    • 購買可轉債的投資者通常是「波動性成癮者 (Volatility Junkies)」。
    • 他們並不關心公司的長期發展，而是利用債券與股票之間的價差進行套利。
    • 關鍵機制： 為了對沖風險，這些機構在買入債券的同時，往往會做空 (Short) MSTR 的股票 (約賣出 70% 的名義價值)。這造成了股價的拋壓與波動。
    • 相關時間軸：00:15:09

  • 永久優先股 (Perpetual Preferred Stock) 的優勢：

    • 目標客群不同： 這類產品吸引的是尋求「固定收益」與「低風險」的投資者（如養老基金、保險公司），而非尋求波動的對沖基金。
    • 單向交易： 這是本質上的「美元換比特幣」互換。投資者獲得法幣本位的固定股息（如 8-10%），而公司獲得資金持續買入比特幣。
    • 減少做空： 購買優先股的投資者不會做空公司股票，這對股價更為友善。
    • 相關時間軸：00:05:22

2. 驚人的觀點：沒有比特幣資產負債表的公司，將死於 AI 顛覆

Jeff 提出了一個非常獨特的「AI + 比特幣」生存理論。

  • AI 的破壞力： 許多標普 500 (S&P 500) 的公司，其商業模式很容易被 AI 顛覆。一旦業務被取代，股價下跌，如果公司將現金都用於回購股票或發放股息，資產負債表將空空如也。
  • 比特幣作為保險： 持有比特幣是企業對抗技術顛覆的終極保險。即使核心業務被 AI 取代，強大的比特幣資產負債表仍能讓公司存活，甚至轉型（例如進行併購或重新融資）。
  • 分析師點評： 這是一個非常長線且宏觀的視角，將比特幣不僅視為投資，而是視為企業的「生存護城河」。
  • 相關時間軸：00:26:11

3. Strive 的定位：比特幣財庫領域的「藍寶堅尼」

相較於 MicroStrategy 這隻「600 磅的大猩猩」，Jeff 形容 Strive 更加靈活。

  • 靈活性： Strive 由具有深厚固定收益背景的團隊領導（CEO 曾管理加州公務員退休基金的 700 億美元債券組合），他們能設計更靈活的產品來吸引資本。
  • 策略差異： MSTR 需要極高的透明度和標準化來吸引兆級資金，而 Strive 可以在邊緣尋找更小、更具創意但收益更高的機會，就像藍寶堅尼一樣快速移動。
  • 相關時間軸：00:47:05

4. 給普通投資者的建議：脫離「零持有」

對於無法像機構一樣低息借貸買幣的散戶，Jeff 的建議很務實。

  • 不需要擇時： 99.9% 的人應該使用平均成本法 (DCA)。
  • 風險再平衡： 如果你完全不持有比特幣財庫公司（如 MSTR 或 Strive）的股票，某種程度上你是在「做空」這個趨勢。
  • Get off Zero： 最重要的是讓你的比特幣曝險部位「大於零」。
  • 相關時間軸：00:54:15

💡 分析師總結

這段訪談最核心的價值在於揭示了 「金融工程」 如何成為比特幣下一輪牛市的推手。這不再只是單純的「買入並持有」，而是企業如何利用資本市場的低成本資金（透過優先股等工具），將法幣負債轉化為硬資產（比特幣）。

Jeff Walton 清楚地指出了 MSTR 模式的可持續性，並預言未來將有 2000 家公司爭奪比特幣，而非現在的 150 家。對於投資者而言，理解這種「法幣本位債務 vs 比特幣本位資產」的套利模型，是看懂 MicroStrategy 及其模仿者股價走勢的關鍵。

參考資料